كان الحرف K في مقدمة اهتمامات المستثمرين في الأشهر الأخيرة، حيث تحاول الأسواق استكشاف حالة الاقتصاد الأمريكي.
من الناحية البيانية، يمكن أن يقدم هذا الحرف أحد أفضل التصويرات لما كان نشاطًا مرنًا - وإن كان منقسمًا بشدة: فقد كان إنفاق المستهلكين قويًا للأسر الثرية والشركات، لكن يبدو أن ذوي الدخل المنخفض يعانون تحت وطأة تكاليف المعيشة المرتفعة.
والنتيجة هي تركيز متزايد على القدرة الشرائية قبل انتخابات التجديد النصفي الأمريكية المهمة في نوفمبر، وما هي الحلول السياسية التي يمكن تقديمها لدعم الجزء السفلي من اقتصاد يُطلق عليه على شكل حرف K والذي يتسع باستمرار، كما قال محللون في بنك أوف أمريكا سيكيوريتيز في مذكرة.
وأضافوا أن محاولات خفض تكلفة الرهون العقارية من خلال خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هي الأكثر احتمالاً من بين الحلول التي يمكن أن يقدمها صانعو السياسات.
وقال المحللون إن هذا يمكن أن يكون له تأثير سلبي على الدولار الأمريكي، مع بقاء كل العوامل الأخرى ثابتة. وأضافوا أن مخاوف القدرة الشرائية ترتبط مباشرة بالنقاشات الحالية في الأسواق حول توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة كيفن وارش، مرشح الرئيس دونالد ترامب ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، بالإضافة إلى تطور نماذج الذكاء الاصطناعي الجديدة وتأثير هذه التكنولوجيا على سوق العمل الأمريكي.
وقد حامت الشكوك حول ما إذا كان وارش، وهو محافظ سابق في الاحتياطي الفيدرالي، سيدعو إلى تقليص حيازات البنك المركزي من السندات. وقد جادل بأن القيام بذلك سيسمح بخفض الأسعار - وهو ما يتماشى أيضًا مع تفضيل ترامب الدائم لانخفاض سريع في تكاليف الاقتراض للمساعدة في تعزيز الاقتصاد.
في الوقت نفسه، كان هناك غموض حول كيفية تأثير الذكاء الاصطناعي على نمو الوظائف. أشار تقرير سوق العمل في يناير إلى تباطؤ في توظيف الخدمات المهنية والتجارية، مما قد يشير إلى أن الشركات تتراجع عن الإنفاق حتى تظهر المزيد من الوضوح حول قدرات الذكاء الاصطناعي - وزيادة الإنتاجية المحتملة منه.
وقال محللو بنك أوف أمريكا: نتصور أن الوعد المحتمل للإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي/انخفاض التضخم سيُستخدم كمبرر لسياسة نقدية أكثر تيسيرًا (وبالتالي انخفاض معدلات الرهن العقاري) وسط اقتصاد أكثر حيوية. ولكن حتى تصبح مخاطر تشريد العمالة في الماضي بشكل مؤكد، من غير المرجح أن تتلاشى المشاعر السلبية تجاه الدولار الأمريكي.
انخفض مؤشر الدولار، الذي يقيس العملة الأمريكية مقابل سلة من نظرائها من العملات، بأكثر من 10% خلال فترة العام الماضي.
وفي الوقت نفسه، قال محللو بنك أوف أمريكا إن حملة إدارة ترامب لإحياء التصنيع الأمريكي تضع صرف العملات الأجنبية في المركز.
من الناحية النظرية، يمكن أن يساعد ضعف الدولار النشاط الصناعي من خلال جعل السلع المنتجة في الولايات المتحدة أرخص للمشترين في الخارج، مما قد يرفع الصادرات ويزيد المبيعات الخارجية. ومع ذلك، ستصبح واردات المواد الخام والمكونات الأخرى أكثر تكلفة، مما قد يؤدي إلى زيادة التضخم.
وكتب محللو بنك أوف أمريكا: أثرت تلميحات عن سياسة ’إهمال حميد’ أكثر على معنويات الدولار الأمريكي مما يخاطر بحلقة تغذية راجعة سلبية على التضخم. وقد أجج هذا أيضًا مخاوف بشأن تدفق رأس المال، على الرغم من أننا ما زلنا نضع هذا في مخاطر منخفضة (لكنها ناشئة).
في ظل هذه الخلفية، لم تُظهر المؤشرات المفضلة لدى بنك أوف أمريكا لتدفقات الصرف الأجنبي والمراكز بعد أي دليل على تحولات كبيرة أو انخفاض قيمة الدولار. وقال المحللون إن مراكز المستثمرين لا تزال قصيرة على الدولار الأمريكي، ولكن ليس بنفس المستويات من النصف الأول من عام 2025، عندما قدم ترامب لأول مرة تعريفات شاملة على مجموعة من البلدان.
وقالوا: وبالمثل، فإن التدفقات النسبية للأسهم والدخل الثابت لا تشير إلى أن المستثمرين الأجانب يتسارعون للخروج من تعرضهم للولايات المتحدة. نرى مجالًا لزيادة التحوط من الدولار الأمريكي، وهو عامل في أطروحتنا حول انخفاض الدولار لعام 2026.
